Как война России в Украине повлияла на глобальные рынки и экономику. Какие санкции были введены против России и к чему они привели. Каковы риски для энергетического сектора и мировой торговли.
Ключевые последствия войны России в Украине для мировой экономики
Вторжение России в Украину 24 февраля 2022 года привело к серьезным потрясениям на мировых рынках и в глобальной экономике:
- Курс российского рубля обвалился до исторических минимумов
- Российский фондовый рынок был закрыт с 25 февраля
- Цены на нефть превысили $130 за баррель впервые с 2008 года
- Цены на природный газ достигли рекордных максимумов
- Ожидается замедление роста мировой экономики и рост инфляции
По прогнозам аналитиков J.P. Morgan, основное влияние на мировую экономику будет оказано через товарные рынки, особенно энергоносители. Финансовые связи России с остальным миром сравнительно меньше.
Масштабные санкции против России: основные направления
В ответ на действия России западные страны ввели беспрецедентные по масштабу санкции:
- Ограничения против российских банков, в том числе отключение некоторых от системы SWIFT
- Санкции против Центрального банка России, ограничившие доступ к валютным резервам
- Запрет на экспорт высоких технологий в Россию
- Ограничения на операции с российским государственным долгом
- Персональные санкции против бизнесменов, близких к руководству России
- Запрет на импорт российской нефти и газа в США
Санкции привели к резкому падению курса рубля и вынудили ЦБ РФ поднять ключевую ставку до 20% и ввести жесткий контроль за движением капитала.
Влияние санкций на энергетический сектор и мировую торговлю
Одним из ключевых направлений санкций стал энергетический сектор России:
- США полностью запретили импорт российских нефти, газа и угля
- Великобритания обязалась отказаться от российской нефти до конца 2022 года
- ЕС объявил о планах по диверсификации поставок энергоносителей
- Германия приостановила сертификацию «Северного потока-2»
Эти меры создают серьезные риски для энергетической безопасности Европы, которая сильно зависит от российских поставок. По оценкам J.P. Morgan, цены на нефть марки Brent могут находиться в диапазоне $100-185 за баррель.
Экономические последствия санкций для России
Введенные санкции оказывают масштабное негативное влияние на российскую экономику:
- Курс рубля обвалился более чем на 30% с начала войны
- Инфляция по итогам 2022 года может превысить 20%
- Ожидается падение ВВП России на 8-15% в 2022 году
- Отток капитала из России может составить $150-200 млрд
- Возникли проблемы с импортом технологий и комплектующих
При этом Россия сохраняет профицит текущего счета и значительные золотовалютные резервы, что позволяет смягчить краткосрочный эффект санкций. Однако в долгосрочной перспективе ущерб для экономики может быть очень серьезным.
Влияние конфликта на мировые рынки и экономику
Война в Украине и санкции против России оказывают значительное влияние на глобальную экономику:
- Рост цен на энергоносители и продовольствие усиливает инфляционное давление
- Нарушены цепочки поставок, особенно в Европе
- Возросли риски для финансовой стабильности
- Ожидается замедление темпов роста мировой экономики на 0,5-1%
- Фондовые рынки демонстрируют повышенную волатильность
По оценкам экспертов, наибольший экономический ущерб понесут Россия и Украина, а также страны Европы. Влияние на США и азиатские страны будет более ограниченным.
Перспективы урегулирования конфликта и снятия санкций
На данный момент перспективы дипломатического урегулирования конфликта остаются неопределенными. Ключевые вопросы:
- Готовность сторон к компромиссам по ключевым вопросам
- Возможность достижения устойчивого прекращения огня
- Условия для поэтапного снятия санкций с России
- Гарантии безопасности для Украины
- Будущий статус спорных территорий
Большинство экспертов считают, что даже в случае прекращения боевых действий, санкции против России будут сохраняться длительное время. Это означает, что негативное влияние конфликта на мировую экономику будет ощущаться и в среднесрочной перспективе.
Выводы: долгосрочные последствия конфликта
Война в Украине и санкции против России, вероятно, приведут к долгосрочным изменениям в мировой экономике и геополитике:
- Ускорение перехода Европы на альтернативные источники энергии
- Усиление экономического и политического раскола между Россией и Западом
- Рост военных расходов в Европе и других регионах
- Изменение глобальных торговых и финансовых потоков
- Возможное формирование новых экономических и политических блоков
Таким образом, последствия текущего кризиса будут ощущаться еще долгие годы и могут привести к фундаментальной перестройке мирового экономического порядка.
|
|
| |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Naim Ovator S-600 | Колонки Ovator
Discontinued
Первые акустические системы модельного ряда Ovator, S-600, также являлись первыми hi-fi акустическими системами класса high-end, оборудованными уникальными плоскими BMR-излучателями.
Они и по сей день остаются эталонным изделием в своём классе. В этих более крупных и мощных (по сравнению с S-400) акустических системах применяются сдвоенные 200-милиметровые басовые динамики, способные наполнить глубоким басом просторные помещения. Применение подвески основного пространства в этих акустических системах позволило изолировать 85-милиметровые BMR-излучатели от нежелательного резонанса.
Поделиться
Особенности
Возможность модернизации при использовании внешнего кроссовера и активного усиления
- Сдвоенные 200-милиметровые басовые динамические головки, и 85 миллиметровый BMR-излучатель
- Частотный диапазон от 28Гц до 35кГц
- Ультражёсткий утяжелённый корпус из композитных материалов со внутренними перегородками и оптимальным пространством для каждой динамической головки
- Пружинная подвеска между литым основанием и основным пространством, предотвращающая низкочастотный резонанс
- Двойная пружинная подвеска плюс цилиндрические кабинеты из алюминия для оптимальной работы BMR-излучателей
- Цветовая гамма: ясень, вишня, чёрный зебрано и красное дерево
Технология и мастерство
Плоские BMR-излучатели, применяемые в Ovator S-600, вносят в систему самый значимый вклад, и всё же потрясающее звучание этих акустических систем обусловлено ещё и сглаженной работой всех элементов, конструкцией и применяемыми материалами.
К примеру, правильное воспроизведение басов подразумевает не только расширение нижней границы динамического диапазона, и поэтому низкочастотный динамик Ovator S-600 был создан не просто для того, чтобы воспроизводить басы, но чтобы делать это безукоризненно музыкально. В нём применено множество электроакустических элементов, нацеленных на минимизацию искажений и компрессии. В результате мы слышим глубокий, точно выверенный, динамичный и яркий бас.
Кроссовер в Ovator S-600 размещён в основании, и при помощи фильтров четвёртого порядка с частотой среза 700Гц перенаправляет аудиосигнал на низкочастотные и плоские динамики BMR. Выбор каждого компонента был обусловлен тщательным техническим анализом и прослушиванием, а их расположение и заземление выполнено в соответствии с технологиями, применяемыми в разработке усилителей мощности Naim. Подвеска модуля кроссовера и каждого другого компонента минимизирует возможность появления микрофонного эффекта. При помощи извлечения модуля кроссовера легко достигается возможность работы динамиков от двух или трёх усилителей.
Инструкции и файлы
Brochures
Product Manuals
Подписаться на новости
Может ли война России в Украине закончиться без ядерного оружия?
Этот пост был адаптирован из стенограммы дискуссии на конференции Карнеги по ядерной политике 2022 года . Он был отредактирован и сжат для ясности.
Модератором дискуссии выступил старший политолог RAND Corporation Майкл Мазарр , а также выступили докладчики Кори Шейк , старший научный сотрудник Американского института предпринимательства; Патрик Портер , профессор международной безопасности и стратегии Бирмингемского университета; и Полина Синовец, глава Одесского центра нераспространения.
Майкл Мазарр: Что, по вашему мнению, будет происходить с сегодняшнего дня в течение зимы и в следующем году, особенно в связи с проблемами ядерных рисков?
Кори Шаке: Это действительно невероятно напряженная и тревожная ситуация, потому что российское вторжение в Украину терпит неудачу.
И поскольку их продолжают вытеснять с территории Украины, появляются огромные стимулы для эскалации. . . . Мне кажется, что российская стратегия заключается в том, что они признали, что не могут победить украинскую армию, поэтому они стремятся лишить западную поддержку и подорвать готовность украинского населения продолжать сопротивляться российской оккупации.
Я ожидаю, что к следующему лету Россия будет вытеснена со всей территории Украины, включая Крым. Это настолько шокирует, насколько плохо российские военные ведут войну. Это даст огромные стимулы для эскалации. Так что в ближайшие три месяца будет премия за то, чтобы очень четко и очень конкретно сигнализировать российскому правительству о последствиях пересечения ядерного порога.
Я не вижу значимых военных объектов для использования ядерного оружия в Украине. Здесь нет ни порта, ни аэродрома, ни сосредоточения большого количества войск, которые были бы традиционными ядерными целями на поле боя. Что мне снятся в кошмарах, так это то, что президент Владимир Путин пришел к выводу, что он, возможно, сможет скрыть это унизительное поражение, нанеся ядерный удар по Киеву, чтобы повлиять на смену режима, убив украинское правительство.
Патрик Портер: Вам не нужно зацикливаться на особенностях Владимира Путина, чтобы сделать вывод о возможности использования ядерного оружия, потому что это гораздо более распространенная ядерная доктрина среди ядерных держав, когда они сталкиваются с перспективой обычного поражения и там, где ставки высоки, соблазн их использовать. Это была доктрина НАТО на европейском театре военных действий с 1965 года, чтобы компенсировать и предотвратить поражение с использованием обычных вооружений угрозой применения ядерного оружия. Подобную историю можно рассказать о Пакистане, Индии, даже Северной Корее.
Я согласен, что может и не быть значимой военной цели, но я думаю, что цель будет состоять в том, чтобы заставить Украину отступить и, по крайней мере, разделить Запад — попытка психологического террора.
Итак, какую бы стратегию мы ни выбрали, если мы собираемся иметь стратегию наименьшего сожаления, это не может быть стратегия, которая ставит все на то, что это блеф. Это очень реально.
Как будто это не было достаточно удручающим, я не вижу возможностей ни сейчас, ни в ближайшем будущем для какого-либо дипломатического урегулирования здесь. Я не думаю, что есть возможность даже торговаться. Я не думаю, что на самом деле там даже есть стол, как бы нам ни хотелось, чтобы он был.
Полина Синовец: Для Путина эта война — игра в курицы, и он просто закрыл для себя дверь для любого поражения. Это меня больше всего беспокоит, потому что я до сих пор не думаю, что он хочет применить ядерное оружие. Однако в какой-то момент, если он почувствует себя в ловушке, то сможет это сделать.
Если Россия преуспеет в Украине этим ядерным шантажом — угрозами принуждения или применением ядерного оружия — тогда она пойдет дальше. Тогда Грузия будет следующей.
Майкл Мазарр: Кажется, что одна из центральных дилемм здесь заключается в том, что нам нужно, чтобы Путин проиграл.
С другой стороны, когда он начинает проигрывать, возрастает риск эскалации. Как обойти эту дилемму?
Полина Синовец: Я до сих пор верю, что Путин рационален. У него есть страх. Он может потерять Россию. Затраты и выгоды все еще на столе, потому что иметь Украину не стоит терять Россию.
С другой стороны, он еще может сказать, что спецоперация удалась — в России все зависит от интерпретации. Конечно, сейчас будет очень тяжелый момент, потому что он провозгласил аннексию областей Украины, поэтому он не может отступить. Насколько я понимаю, российские элиты уже начали думать, как выйти из войны без этих сокрушительных потерь.
Так что это большая дилемма. Но это то, что я боюсь, что Путин должен получить какое-то вознаграждение за отступление.
Фото Пола Мориджи
Майкл Мазарр: Значит, вы считаете важным предложить ему какое-то вознаграждение за то, что он отступил?
Полина Синовец: Да, но не ради Украины.
Это может быть какое-то развитие контроля над вооружениями, чего я сейчас не очень вижу, но должно быть что-то, что он интерпретировал бы как большую победу, достойную ухода из Украины.
Майкл Мазарр: Вы видите, что Путин готов потерять Крым и не идти на ядерное оружие?
Кори Шаке: Честно говоря, я не знаю, что на это ответить. Я действительно думаю, что чем больше выигрывает Украина, тем более рискованным становится расчет эскалации. . . . Я не думаю, что у России есть способ сохранить лицо, чтобы проиграть это. И я думаю, что если мы начнем наказывать Украину за ее успехи в возвращении своей территории, это будет пагубным политическим выбором для стабильности послевоенной Европы.
Майкл Мазарр: Это война за весь международный порядок, и изменились ли ставки США?
Патрик Портер: Нет и нет.
Я изложу альтернативный взгляд на весь этот кризис. Я полностью поддерживаю позицию администрации Байдена о том, что у США есть реальные, но ограниченные интересы, что у НАТО есть реальные и ограниченные интересы в Украине, а именно помочь смягчить агрессию России, чтобы защитить фланг НАТО, чтобы на ее пороге не оказалось наглой хищной державы, готовой пожрать больше.
Она очень успешно затормозила это наступление, значительно истощила Россию и значительно уменьшила способность России угрожать восточному флангу НАТО.
Я думаю, нам нужно придерживаться этого основного предположения: это важно для Запада, но не все это важно. Это все важно для Украины, абсолютно. Но это часть трагедии здесь. У нас есть пересекающиеся, но иногда расходящиеся интересы.
Я хотел бы также предположить, что утверждения здесь не являются домино, которые мы слышим. Если бы Россия применила ядерное оружие, это было бы ужасающим событием, но это не обязательно означает, что хищники могут использовать ядерное оружие, чтобы захватить территорию вопреки нашим жизненно важным интересам. Северная Корея не может легко сделать то же самое с Южной Кореей, не вступая в войну против Соединенных Штатов.
Майкл Мазарр: Согласны ли вы с тем, что во избежание эскалации должна быть какая-то политика США, призванная дать Путину возможность выбраться из этого и убедить свой народ в том, что он не полностью сдался?
Кори Шаке: Я думаю, что во многих разговорах неправильно понимают, насколько сильна наша позиция и насколько слаба и неустойчива позиция России.
Нам не нужно напрямую вмешиваться в дела Украины, чтобы Украина выиграла эту войну. Даже если Россия переступит ядерный порог, я думаю, что правильный ответ, как с точки зрения нераспространения, так и с точки зрения поддержки Украины, состоит в том, чтобы мы дали тот же ответ, что и народ Украины.
Когда я был там около месяца назад, все лидеры гражданского общества, бизнес-лидеры, президент [Владимир] Зеленский ответили на российскую ядерную угрозу: «Это не изменит исход этой войны». Я думаю, что таким образом вы уменьшаете валюту ядерного шантажа: лишая его политического кэша. Мы можем сделать это без прямого участия.
Учитывая колоссальный провал российской армии на Украине, сейчас самое время поговорить с русскими о договоре об обычных вооруженных силах в Европе, который ограничивает развертывание обычных вооруженных сил по всей Европе. Чтобы доверять всему, что говорят русские, потребуются огромные протоколы проверки, но это, возможно, поможет стабилизировать европейский обычный порядок.
Вторая возможность заключается в том, что мы давно хотели договориться о тактическом контроле над ядерными вооружениями. Кажется, это единственное, что, по мнению России, может быть полезно в ее вооруженных силах. Мы сократили нестратегические ядерные силы НАТО на огромную величину в конце холодной войны. Россия этого не сделала. Возможно, асимметрия этого преимущества с их стороны может заставить их почувствовать себя достаточно важными, чтобы вступить в эти переговоры.
Майкл Мазарр: Как бы вы оценили риск применения Россией ядерного оружия в течение следующих трех месяцев?
Полина Синовец: Я бы сказала очень высокая.
Это было бы самым высоким, потому что это момент, когда они начали спекулировать на грязной бомбе, которая может быть использована в качестве предлога для применения тактического ядерного оружия. . . . Тот факт, что Китай и Индия только что попросили своих граждан покинуть Украину, что [случается не так часто], означает, что что-то должно произойти.
И это моя самая большая забота.
Кори Шаке: Я думаю, что риск средний в течение следующих трех месяцев и выше в дальнейшем. Будет сложнее сказать, что Украина преуспела в ближайшие три месяца из-за смены погоды и репортажей с земли. Но как только они вытолкнут Россию с Донбасса и смогут сосредоточиться на Крыме, я думаю, это будет точка максимальной опасности.
Патрик Портер: Я согласен с Кори. Я думаю, что это среднее, чтобы стать выше. . . . Это ослабленный враг с большим ядерным арсеналом, который видит более высокие ставки в конфликте и справедливо или ошибочно опасается, что поражение на Украине станет прелюдией к структуре режима и/или самой России. И нам очень трудно изменить это исчисление.
Мой главный пессимизм здесь в том, что этот режим не будет пресыщаться проверенными обещаниями развертывания. Это страх собственного уничтожения. . . . Поскольку он не смирится с поражением, возникнет искушение совершить немыслимое.
Я все еще не думаю, что это вероятно, но я думаю, что дальше будет хуже. Здесь нужны хладнокровные.
Майкл Мазарр: Теперь я перехожу к вопросам аудитории. . . . Учитывая, что НАТО испытывает трудности в поддержании единой позиции в отношении того, как реагировать на применение ядерного оружия, насколько вероятно, что ответы будут скорее односторонними, чем коллективными?
Кори Шаке: Будет трудно сохранить единство НАТО. Всегда трудно поддерживать единство НАТО. Во-первых, данные политологии довольно убедительны в том, что свободные общества медленно придерживаются общей политики, но [они] невероятно устойчивы, когда они привержены, потому что вам нужно выиграть внутриполитический спор. И я считаю, что страны НАТО выиграли внутриполитический спор о помощи Украине. На самом деле 97 процентов немецких зеленых хотят неограниченно [поддерживать] Украину. Эти люди пацифисты. Они подталкивают правительство Германии к более жесткой позиции, более близкой к Соединенным Штатам и прифронтовым государствам в НАТО.
Когда я нахожусь в правительстве, я всегда застреваю на работе по управлению альянсом, [и что я заметил], так это то, что единство возрастает прямо пропорционально тому, насколько мы напуганы. А использование Россией ядерного оружия напугало бы всех нас до чертиков, и я думаю, что, вероятно, все захотят взяться за руки и встать близко друг к другу. Так что будет сложно придумать, что делать, но я не сомневаюсь, что в этих условиях у нас было бы единство НАТО.
Майкл Мазарр: Считаете ли вы, что реакция США и НАТО на потенциальное использование Россией ядерного оружия имеет решающее значение для формирования потенциальных действий Китая?
Патрик Портер: Не думаю, что это критично. Если я забрался на вершину китайской политики и командую другим полюсом в мире, то я не глуп и не собираюсь предполагать, что то, что Запад делает в Украине, обязательно является комментарием того, хочет ли он бороться со мной из-за Тайваня. Ведь Запад ведет опосредованную войну в Украине.
И что больше интересует Китай, так это то, готов ли Запад вести прямую горячую войну из-за Тайваня. Это не прямые аналоги. И если мне удастся захватить Тайвань, я смогу использовать ядерные угрозы, чтобы отогнать других, и мне не обязательно иметь прецедент в Украине, чтобы сделать такое суждение.
Это не первый случай, когда государство, обладающее ядерным оружием, забирает территорию у государства, не обладающего ядерным оружием, правильно или неправильно. . . . Мы не должны реагировать на это так, как если бы мы были невинностью, внезапно столкнувшейся с первым вторжением в рай. Мы жили в мире до ядерного шантажа. Мы сосуществуем в мире ядерного шантажа. Риск не нулевой.
Майкл Мазарр: Если мы начнем предвидеть потенциальное использование Россией ядерного оружия, что нам делать? Думаем ли мы об упреждении?
Кори Шейк: Я бы не хотел, чтобы Соединенные Штаты применяли упреждающие действия, потому что я думаю, что это будет очень сложно после ошибок более ранних упреждающих действий, в частности, войны в Ираке в 2003 году.
Это было бы очень сложно, даже с учетом Успехи разведки в этой войне. Порог может и должен быть очень высоким для американского упреждения, даже потенциального применения ядерного оружия.
Майкл Мазарр: Когда вы смотрели это, есть ли у вас какое-либо представление о том, какую роль могут сыграть особо крупные внешние силы, чтобы решить эту проблему?
Полина Синовец: Позиции Китая и Индии достаточно важны, но в этом плане я не думаю, что это было бы определяющим в отношении поведения Путина. У него четкое представление о том, что Украина принадлежит России. . . . Вот почему они так заинтересованы и как-то удивлены, почему Запад и все остальные так заботятся об Украине, ведь она для них часть России. Конечно, если бы Китай и Индия наложили на Россию все санкции и присоединились к международным функциям, это повлияло бы на российскую экономику, но вряд ли повлияло бы напрямую на принятие решений в России, потому что для них это что-то внутреннее.
Я думаю, что они просто хотят как-то это закончить с положительным исходом для России.
Из событий Карнеги
Кори Шаке: Меня вообще удивляет, как мало помощи Китай готов оказать в этом России, учитывая, что у них есть договор о неограниченной дружбе. Россия вынуждена закупать боеприпасы в Северной Корее и бронежилеты в Иране. Таков уровень российского провала. Но это также уровень отказа Китая в помощи.
Майкл Мазарр: В каком будущем мире мы окажемся из-за этого конфликта?
Патрик Портер: Я думаю, что мы все еще будем жить в мире, где ядерная революция является самым важным фактом международных отношений. Я не обязательно вижу волну активности по распространению, но в то же время я хотел бы привести нормативный аргумент в пользу того, что в мире есть некоторые страны, у которых есть законные и разумные основания рассматривать возможность распространения, потому что они живут.
также в опасных районах. И общий антираспространенческий уклон, который мы здесь наблюдаем, необходимо учитывать. Такие страны, как Австралия, должны столкнуться с глубоким сдвигом власти, происходящим в Азии, и им следует задуматься над этим вопросом сейчас. Таким образом, ядерная революция не только сохраняет свою силу, но и некоторым странам нужно больше думать об этом и, возможно, перейти на другую сторону.
Кори Шаке: Неядерная держава, выигравшая войну с ядерной державой, уменьшит распространение, хотя это может увеличить расходы на оборону и арсеналы, но не российского оружия, по всему миру. Но победа Украины в этой войне для дела нераспространения будет невероятной.
Для получения дополнительной информации смотрите полную сессию или просмотрите другие панели с конференции Карнеги по ядерной политике .
Карнеги не занимает институциональную позицию по вопросам государственной политики; взгляды, представленные здесь, принадлежат автору (авторам) и не обязательно отражают взгляды Карнеги, его сотрудников или его попечителей.
Российско-украинский кризис: что он означает для рынков?
Обновлено 22 марта 2022 г.
Российское вторжение в Украину 24 февраля положило начало историческим политическим действиям и движениям на мировых рынках. Российский рубль продолжает достигать исторического минимума, а российский фондовый рынок остается закрытым с 25 февраля, в то время как нефть превысила отметку в 130 долларов за баррель (баррель) впервые с 2008 года, а цены на газ достигли рекордного уровня. максимумы. Глобальная координация санкций включала Европейский союз (ЕС), США, Великобританию, Канаду, Швейцарию, Японию, Австралию и Тайвань. 8 марта президент США Байден подписал указ о запрете импорта российской нефти, сжиженного природного газа (СПГ) и угля в Соединенные Штаты, а также запретил новые инвестиции США в энергетический сектор России. Великобритания обязалась постепенно отказаться от импорта российской нефти к концу года, в то время как ЕС обнародовал новое предложение по энергетической безопасности по диверсификации поставок за пределы России, сосредоточив внимание на поставках СПГ и трубопроводного газа.
«Большая семерка» также объявила о планах лишить Россию статуса «наибольшего благоприятствования», и Палата представителей США одобрила эту меру 17 марта.
Вторжение России в Украину замедлит рост мировой экономики и поднимет инфляцию. J.P. Morgan Research рассматривает макроэкономическое влияние в основном через товарные рынки, в то время как финансовые связи между Россией и остальным миром сравнительно меньше.
Компания J.P Morgan Research прогнозирует высокий риск крупных перебоев с энергоснабжением, при этом цена на нефть марки Brent останется повышенной в пределах 100–185 долларов за баррель, учитывая возможность более жестких санкций.
Какие санкции были введены в отношении России и могут ли они изменить ход конфликта?
На сегодняшний день санкции и экспортный контроль имеют широкую основу и направлены против российских банков, экспорта высоких технологий, активов и выпуска российских суверенных долговых обязательств и акций. Некоторые банки были исключены из системы обмена финансовыми сообщениями Общества всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций (SWIFT), ключевой части банковской инфраструктуры, которая облегчает платежи всех видов в экономике.
Санкции также были применены к центральному банку России, что влияет на валютные резервы страны в размере более 600 миллиардов долларов, а также на способность Москвы стабилизировать волатильность рубля и защитить экономику от более широких сбоев конфликта. Это привело к тому, что российский Центробанк повысил ключевую процентную ставку с 90,5% до 20% и введение контроля за движением капитала. Центральный банк России также временно запретил продажу местных ценных бумаг иностранцами и выплату дивидендов и процентов по облигациям иностранцам. Около 15% российского экспорта оплачивается в рублях; около 55% рассчитываются в долларах США и 30% в другой твердой валюте. Поэтому ограничения на расчеты в долларах также могут серьезно нарушить эти операции, даже если торговые партнеры России захотят импортировать. Санкции также применялись к бизнес-лидерам («олигархам»), считавшимся близкими к Путину.
«Конфликт выявил крайнюю напряженность между европейской энергетической безопасностью и основным поставщиком энергии в регионе, отношениям, которые насчитывают более 60 лет», – сказала Джойс Чанг, председатель отдела глобальных исследований.
Решение Германии приостановить процесс сертификации «Северного потока — 2» сигнализирует о переосмыслении европейской энергетической стратегии. США последовали их примеру и ввели санкции против компании, построившей трубопровод. По состоянию на 20 марта большие объемы российской нефти по-прежнему с трудом находят покупателей даже по сниженным ценам. 15 марта ЕС объявил о четвертом раунде санкций, которые включали запрет на новые инвестиции в энергетический сектор России, включая ее энергетический сектор, и запрет на все новые сделки с «Роснефтью», «Транснефтью» и «Газпромнефтью». и импорт бензина.
ЕС совершил исторический сдвиг: 27 членов одобрили использование Европейского фонда мира для доставки 500 миллионов евро, или 10% от общей суммы, выделенной для этого объекта, летального военного оружия и дополнительной помощи Украине. Остается увидеть, останется ли высокой терпимость Путина к санкциям. Хотя Россия является одной из немногих стран с профицитом счета текущих операций и бюджета с резервами в размере 643,2 млрд долларов США по состоянию на 18 февраля, применение санкций к Центральному банку России и исключение страны из SWIFT создали серьезные проблемы для движения капитала.
.
Каковы макроэкономические и рыночные последствия российско-украинского кризиса?
Макро
Риски глобального роста, связанные с российско-украинским конфликтом, существенно меняются после начала полномасштабного вторжения. На данный момент, по состоянию на 18 марта, мы пересмотрели наш прогноз роста мирового ВВП на 1 ч. 32 м. в сторону понижения на 1,6% в годовом исчислении, в результате чего глобальный рост остается на уровне 2,3% в годовом исчислении, что ниже потенциала. Мы повысили наш прогноз годовой инфляции глобального ИПЦ за 1 ч. 32 м. до 7,1%, многолетнего максимума, и пересмотрели наш прогноз инфляции за 1 ч. 32 м. в сторону повышения на 3,2% в годовом исчислении. «Масштабы шока и характер этих последствий остаются очень чувствительными к неопределенности пути, по которому идет конфликт, но недавние события вызывают пересмотр прогнозов роста в сторону понижения и прогнозов инфляции в сторону повышения», — говорит главный экономист Брюс Касман.
Российско-украинский кризис замедлит глобальный рост и повысит инфляцию, поскольку риск глобального роста связан с нарушением энергоснабжения России. Исследование J.P. Morgan продолжает прогнозировать синхронизированный цикл ужесточения денежно-кредитной политики из-за здорового спроса и быстрого ужесточения предложения, что приводит к продолжающемуся инфляционному давлению. На Россию приходится более 10% мировой добычи нефти и природного газа. Хотя риски по-прежнему смещены в сторону повышения, мы исходим из того, что цена на нефть марки Brent будет оставаться близкой к 110 долл. США за баррель до середины года, а европейские цены на природный газ будут колебаться на уровне около 120 евро за МВт. Дальнейшее сокращение поставок энергоносителей из России может привести к резкому сокращению ее экспорта сырой нефти в Европу и США на целых 4,3 млн баррелей в сутки (баррелей в сутки). Трудно определить истинные масштабы снижения экспорта российской нефти, поскольку наши оценки находятся в широком диапазоне от 1 до 3 млн баррелей в сутки.
Россия экспортирует 4,3 млн баррелей в сутки в США и Европу. При наихудшем сценарии полного запрета, если предположить, что сопротивление полностью упадет в первой половине 2022 года, это вычтет 3% в годовом исчислении из мирового ВВП и добавит 4% в годовом исчислении к глобальному индексу потребительских цен (ИПЦ). По данным группы Global Economics J.P. Morgan, если это останется исключительно негативным шоком предложения и если цена на нефть достигнет 150 долларов, удар по росту мирового ВВП составит 1,6%, исходя из модели общего равновесия.
J.P. Morgan Global Research описывает инициативы, предпринимаемые в настоящее время для решения проблемы прекращения экспорта российской нефти:
- 1 марта США и 30 других стран-членов при поддержке Европейской комиссии договорились коллективно опубликовать первоначальные 60 миллионов баррелей нефти из стратегических запасов нефти, которые могут быть увеличены в дальнейшем.
- План Международного энергетического агентства из 10 пунктов, представленный 3 марта, направлен на снижение зависимости ЕС от российского природного газа и устанавливает меры, которые могут быть реализованы в течение года для сокращения производства российского природного газа.
- Европейская политика в области энергетической безопасности, обнародованная 8 марта, включает в себя шаги, направленные на то, чтобы избавиться от зависимости России от энергоносителей, сосредоточив внимание в первую очередь на снижении зависимости от газовых рынков.
- Перспективы ядерного соглашения с Ираном растут. J.P. Morgan Research прогнозирует сделку, по которой Иран увеличит добычу нефти почти на 1 млн баррелей в сутки в течение года.
- Мягкая зима уменьшила дисбалансы на европейском рынке природного газа, а запасы увеличились.
Российская экономика движется к глубокой рецессии и введению контроля за движением капитала. Хотя у России есть некоторая возможность использовать свой золотой запас и направить торговлю в Китай, финансовая система России столкнется с огромным стрессом, поскольку ей будет трудно выполнять свои финансовые обязательства, несмотря на профицит счета текущих операций. Понижающее давление на рубль и отток капитала вынудили центральный банк России резко повысить ставки и ввести контроль за движением капитала.
J.P. Morgan Research прогнозирует, что российская экономика сократится на 35% по сравнению с предыдущим кварталом и с учетом сезонных колебаний во втором квартале, а за год сокращение ВВП составит не менее 7%. Инфляция может закончить год на уровне около 17% по сравнению с 5,3%, прогнозируемыми до кризиса, при этом риски сильно смещены в сторону повышения из-за обесценивания рубля и нехватки импорта.
Global Equities
Российско-украинский кризис представляет собой низкий риск для доходов американских корпораций. Однако шок цен на энергоносители на фоне разворота центральных банков, ориентированного на инфляцию, может еще больше ослабить настроения инвесторов.
Внутренние российские банки, за которыми следуют европейские банки с местными юридическими лицами в России, наиболее подвержены риску, связанному с санкциями.
Американские компании имеют низкую прямую зависимость от России (около 0,6% для компаний, включенных в индекс Russell 1000) и Украины (<0,1%), исходя из раскрытой информации о доходах.
Косвенные риски могут быть более значительными, в том числе:
- Замедление глобального роста и потребительских расходов из-за более высоких цен на нефть и продукты питания
- Отрицательные эффекты второго порядка в Европе
- Искажения цепочки поставок
- Списание кредитов и активов
- Риски кибербезопасности
- Ужесточение денежно-кредитной политики
Ужесточение денежно-кредитной политики остается основным риском для акций, поскольку центральные банки борются с инфляционными ожиданиями. Политики также могут рассмотреть дополнительные фискальные стимулы, такие как снижение налога на газ в США.
Акции отдельных развивающихся рынков (EM), особенно экспортеров сырьевых товаров, должны демонстрировать лучшую динамику на фоне сочетания более высоких ставок и цен на энергоносители. Энергия и материалы, а также Ближний Восток и Северная Африка/Латинская Америка, вероятно, получат наибольшие выгоды, в то время как здравоохранение и недвижимость потеряют больше всего.
Европейские горнодобывающие компании должны столкнуться с более высокими ценами на сырье из-за перераспределения поставок товаров, ориентированных на Россию. Палладий является наиболее уязвимым товаром: на долю России приходится около 45% от общего объема мирового производства – цены выросли примерно на 65% с середины декабря 2021 года. На Россию приходится более 10% мировых поставок алмазов, платины и золота, в то время как на Россию и На Украину в совокупности приходится около 35% импорта стали ЕС-27.
Сырьевые товары
J.P. Morgan по-прежнему ожидает длительного периода повышенной геополитической напряженности и высокой премии за риск по всем сырьевым товарам, связанным с Россией .
Отражая более высокую премию за риск и учитывая большой шок предложения, Наташа Канева, руководитель отдела стратегии сырьевых товаров, считает, что цена на нефть должна будет не только вырасти до 120 долларов за баррель, но и оставаться на этом уровне в течение нескольких месяцев, чтобы стимулировать падение спроса, при условии, что не будет немедленных иранских объемы, поступающие на рынок.
Если бы Россия использовала экспорт нефти для оказания давления на Запад, 2,9 млн баррелей сырой нефти оказались бы под угрозой, что соответствует годовому влиянию на цену в размере 50 долларов за баррель. Китай остается дикой картой в этом сценарии. Страна могла бы купить еще 1 млн баррелей в сутки российской нефти с большой скидкой и хранить ее, не внося никаких корректировок в свои рыночные закупки. С другой стороны, это могло бы соразмерно сократить рыночные закупки, высвободив до 1 млн баррелей в сутки из других источников. Однако, если перебои с российскими объемами продлятся в течение всего года, цены на нефть марки Brent могут завершить год на уровне 185 долларов за баррель, что, вероятно, приведет к значительному падению мирового спроса на нефть на 3 миллиона баррелей в сутки. Даже если добыча сланца отреагирует на ценовой сигнал, она не может вырасти более чем на 1,4 млн баррелей в сутки в этом году из-за ограничений рабочей силы и инфраструктуры.
Что касается природного газа, то компания J.
P. Morgan Commodities Strategy пересмотрела в сторону повышения свой прогноз цен на передачу права собственности (TTF) на лето 2022 года до 77,50 евро (85,95 долларов США) за мегаватт-час (евро/МВтч), чтобы отразить растущие геополитические риски российско-украинского конфликта. Это предполагает, что Россия будет продолжать выполнять долгосрочные обязательства по поставкам природного газа в Европу, что может оказаться под вопросом, и исключает перспективу «Северного потока-2» из нашего прогноза на 2022 и 2023 годы.
Цены на золото получили толчок из-за спроса на «безопасную гавань» и падения реальной доходности в США по мере активизации торговли без риска. Поскольку реальная доходность 10-летних облигаций США снова упала ниже -100 б.п., золото подскочило до уровня выше 2000 долларов за тройскую унцию и в настоящее время торгуется на уровне 2500 долларов за унцию — самый высокий уровень с августа 2020 года. Цены останутся волатильными. Хотя это и не является базовым сценарием JPM, продолжающийся толчок к снижению реальной доходности (будь то из-за более «голубиного» поведения ФРС, чем ожидалось, или из-за более высоких уровней безубыточности по инфляции, учитываемых в цене на фоне ралли сырьевых товаров, или комбинации того и другого) и дополнительного повышения «безопасных убежище» / инфляция, хеджирующая спрос на драгоценные металлы на фоне продолжающегося таяния других товаров, особенно энергии, может, вероятно, привести к росту цен на золото до 2200 долларов за унцию.
Команда по стратегии сырьевых товаров видит следующие диапазоны цен на товары: нефть марки Brent: 100-185 долларов за баррель, европейский газ 80-250+евро/МВтч, медь 9800-12000 долларов за тонну, алюминий 3300-4700 долларов за тонну, никель 26500 долларов за тонну. 80 000+/т, цинк 3 400-5 000 долл. США/т, палладий 2 400-4 000 долл. США/унция, платина 1 030-1 350 долл. США/унция, золото 1 800-2 200 долл. США/унция, серебро 22,5-29,5 долл. США/унция, пшеница 1 200-1 800 центов США/бушель, кукуруза 800 -1300 центов/бушель, соевые бобы 1600-2000 центов США/бушель.
Ознакомьтесь с последними прогнозами J.P. Morgan Research в области энергетики и узнайте, что будет с ценами на нефть и газ во время российско-украинского кризиса.
Forex
Конфликт между Россией и Украиной вызвал очаги волатильности на валютном рынке (FX), когда курс доллара США (USD) к российскому рублю достиг исторического максимума. Движения на более широких валютных рынках до сих пор были сдержанными: японская иена, вероятно, превзойдет доллар США, в то время как валюты еврозоны наиболее подвержены риску.
Текущая геополитическая ситуация может послужить катализатором возврата к среднему, и в этом случае J.P. Morgan Research ожидает, что доллар США, швейцарский франк и иена превзойдут валюты с высоким коэффициентом бета. Конфликт между Россией и Украиной требует увеличения коротких позиций по евро в измеряемом размере, поскольку евро, вероятно, ослабнет по сравнению с другими валютными резервами, учитывая зависимость еврозоны от России в плане энергоносителей. Швейцарский франк также будет лучше расти, хотя интервенция Швейцарского национального банка может в конечном итоге ограничить его рост.
Развивающиеся рынки
Основные сбои в развивающихся рынках (EM) в результате российско-украинского кризиса связаны с ценами на сырьевые товары, денежно-кредитной политикой и снижением доли заемных средств на переполненных позициях. Тем не менее, геополитические риски вряд ли помешают преобладающим макроторговым нарративам на развивающихся рынках.
Кредитный рейтинг России был снижен до «мусорного» тремя крупными рейтинговыми агентствами, начиная с S&P, которое 25 февраля понизило рейтинг России с BBB- до BB+ и поместило рейтинг под наблюдение за кредитоспособностью с негативными последствиями. За этим последовало понижение рейтингов Moody’s и Fitch до «мусорных» 2 марта. Для корпораций развивающихся стран основной проблемой для российских корпораций будет технический дефолт из-за потенциальных ограничений по платежам, в то время как украинские эмитенты могут столкнуться с операционными сбоями или более широким истощением резервов. У российских корпораций сейчас $99 миллиардов внешних облигаций в обращении и еще 12 миллиардов долларов от украинских эмитентов. Индексы фиксированного дохода J.P. Morgan следуют стандартизированному индексному подходу в ответ на рыночные сбои и последующее влияние на воспроизводимость индексов. Таким образом, Россия будет исключена из всех индексов фиксированного дохода J.P. Morgan [1] , начиная с 31 марта.
мировые рынки. J.P. Morgan Research ожидает, что Азия и Ближний Восток обеспечат большую стабильность, в то время как Латинская Америка выиграет от более высоких цен на сырьевые товары. Азию должны поддерживать более качественный состав и большая доля базы внутренних инвесторов, что должно сделать Азию менее восприимчивой к развороту глобальных потоков развивающихся рынков, в то время как Ближний Восток должен выиграть от более высоких цен на нефть. Африка, богатая сырьевыми товарами, также должна чувствовать себя лучше. Для латиноамериканских корпораций недавняя распродажа создала лучшие возможности для входа на определенные кредиты, например, финансовые, горнодобывающие и экспортеры нефти и газа. Эмитенты из этих секторов выиграют либо от роста ставок, либо от более высоких цен на сырьевые товары.
[1] Индексы фиксированного дохода J.P. Morgan включают: индексы ESG, индексы государственных облигаций развивающихся стран, номинированные в национальной валюте, индексы суверенных и квазисуверенных облигаций России, номинированные в долларах США и евро, индексы корпоративных облигаций, номинированные в долларах США, индекс EM FX, местные индексы государственных облигаций, деноминированные в валюте, а также индексы корпоративных облигаций в долларах США, евро и фунтах стерлингов.
Это сообщение предоставляется только в информационных целях. Пожалуйста, ознакомьтесь с исследовательскими отчетами J.P. Morgan, связанными с его содержанием, для получения дополнительной информации, включая важную информацию. JPMorgan Chase & Co. или ее аффилированные лица и/или дочерние компании (совместно именуемые J.P. Morgan) обычно выступают на рынке и торгуют в качестве принципала ценными бумагами, другими финансовыми продуктами и другими классами активов, которые могут обсуждаться в данном сообщении.
Это сообщение было подготовлено на основе информации, включая рыночные цены, данные и другую информацию, из источников, которые считаются надежными, но J.P. Morgan не гарантирует ее полноту или точность, за исключением случаев раскрытия информации, касающейся J.P. Morgan и /или ее аффилированных лиц и причастность аналитика к какой-либо компании (или ценной бумаге, другому финансовому продукту или другому классу активов), которая может быть предметом настоящего сообщения.
Любые мнения и оценки представляют собой наше суждение на дату публикации этого материала и могут быть изменены без предварительного уведомления. Прошлые показатели не свидетельствуют о будущих результатах. Это сообщение не предназначено как предложение или призыв к покупке или продаже любого финансового инструмента. J.P. Morgan Research не предоставляет индивидуальных инвестиционных рекомендаций. Любые мнения и рекомендации, изложенные в настоящем документе, не учитывают индивидуальные обстоятельства, цели или потребности клиентов и не предназначены для рекомендаций по конкретным ценным бумагам, финансовым инструментам или стратегиям для конкретных клиентов. Вы должны принимать свои собственные независимые решения в отношении любых ценных бумаг, финансовых инструментов или стратегий, упомянутых или связанных с информацией здесь. Периодические обновления могут предоставляться по компаниям, эмитентам или отраслям на основе конкретных событий или объявлений, рыночных условий или любой другой общедоступной информации.
